第5章 第四個(gè)故事

　　去年4月中下旬，我趁著深圳疫情好轉(zhuǎn)，趕緊買了機(jī)票，過去和投資人面談。我坐在機(jī)艙里看著自己的工作筆記。

　　這次去深圳，雖然只呆一天，但已經(jīng)安排了和十幾個(gè)投資人見面。之后，我還要趕去北京和上海，繼續(xù)拜訪投資人。

　　我是個(gè)從業(yè)二十年的金融從業(yè)者，曾經(jīng)在保險(xiǎn)、金融、證券等金融機(jī)構(gòu)做股權(quán)投資。就在二月初，我進(jìn)入了東北的一家基金管理公司，而就在我入職后一個(gè)月，也就是去年三月份，東北成立了一個(gè)百億引導(dǎo)基金。而我，作為這個(gè)基金的管理人，則從那一刻開始了陀飛輪一樣不停旋轉(zhuǎn)忙碌的狀態(tài)。

　　就在昨天，公司章程剛剛過會(huì)，已經(jīng)攢了近百個(gè)項(xiàng)目的項(xiàng)目池。這次我出行的目的，就是去向那些頭部投資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)他們管理產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的經(jīng)驗(yàn)，學(xué)以致用，讓我們的基金發(fā)展的更好。

　　我看著窗外，回想起昨天開會(huì)時(shí)領(lǐng)導(dǎo)的囑咐。

　　“設(shè)立引導(dǎo)基金，通過投資子基金觸達(dá)企業(yè)，以此推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，是地方政府加快招商項(xiàng)目落地的關(guān)鍵一招。規(guī)模達(dá)百億的遼寧引導(dǎo)基金旨在引導(dǎo)社會(huì)資本投向遼寧省產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)......”

　　業(yè)內(nèi)經(jīng)常說投資不過山海關(guān)，對于我這個(gè)東北本地人來說，振興家鄉(xiāng)的熱情不用多說，但確實(shí)任重而道遠(yuǎn)。

　　在深圳和投資人的交流過程中，被問到最多的就是東北地區(qū)的優(yōu)勢，以及擬投資項(xiàng)目在未來的發(fā)展，他們關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)鏈上更為細(xì)分的賽道和更深入的領(lǐng)域，專業(yè)度很高。

　　“‘硬科技’是遼寧股權(quán)投資的很大機(jī)會(huì)，越‘硬’遼寧越有機(jī)會(huì)?！蔽艺J(rèn)真地告訴他們，我們團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為，當(dāng)前全國統(tǒng)一大市場和雙循環(huán)都要求盡快解決我國“卡脖子”的硬科技能力，包括國產(chǎn)核心材料、核心零部件、核心裝備和軟件的獨(dú)立自主性更加重要，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等我國資本市場對硬科技投資的上市扶持力度很大，市場給出的估值也很高。硬科技稀缺性的核心原因就是“數(shù)量少”和“不容易”，解決邏輯不是“就國產(chǎn)談國產(chǎn)”，而是需要將“硬核能力”分解為“更好用”“更便宜”“更快速”“更安全”等很多指標(biāo)，在這個(gè)過程中，擁有強(qiáng)大應(yīng)用場景、完整產(chǎn)業(yè)鏈和長時(shí)期技術(shù)并人才儲備的東北應(yīng)該獲得股權(quán)投資人更多的關(guān)注。

　　離開深圳后，我又擇機(jī)去了北京和上海。和專業(yè)的投資人交流完，確實(shí)讓我很長見識?；貣|北后，我花了大量時(shí)間看項(xiàng)目和找項(xiàng)目。從方法論上總結(jié)，先用GP的角度看項(xiàng)目，再用LP的角度看契合度。這些投資人交給我的方法，讓我受益匪淺。

　　投資項(xiàng)目不能看資料或者簡單地聽人說，得實(shí)事求是的現(xiàn)場調(diào)研，分析邏輯就是行業(yè)、公司、數(shù)據(jù)、人?？梢钥v向看，也可以與全國各省份橫向比。

　　經(jīng)過一段時(shí)間的觀察，我發(fā)現(xiàn)，東北的優(yōu)勢投資項(xiàng)目體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，基于充分領(lǐng)先優(yōu)勢的裝備制造業(yè)、軍民融合產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域；其次，基于強(qiáng)大應(yīng)用場景的更新改造和技術(shù)迭代等領(lǐng)域；第三，基于“全國統(tǒng)一大市場”和“雙循環(huán)”下的國產(chǎn)替代市場領(lǐng)域。

　　經(jīng)過了一個(gè)多月的時(shí)間，我們的基金整理出適合投資的近30條賽道，針對這些賽道，地方的優(yōu)勢和短板如何反映在投資上，尤其是反映在未來可能的變化上，均已做了分析，準(zhǔn)備和擬合作的管理人深入溝通。同時(shí)，在分析賽道的基礎(chǔ)上，針對不同賽道現(xiàn)有遼寧省的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行梳理，從技術(shù)、市場、品牌、人才、上下游客戶等多方面挖掘投資價(jià)值，努力建立三種類型的項(xiàng)目庫，部分企業(yè)不僅是好的投資標(biāo)的，本身也具備優(yōu)秀CVC的潛質(zhì)。

　　我國的政府引導(dǎo)基金以2002年中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立為開端，其中2002年-2007年，為初步探索階段，2008年-2016年為規(guī)范發(fā)展階段，根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下研究中心統(tǒng)計(jì)，2015年至2016年，政府引導(dǎo)基金在全國各地呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。整體來看，我國政府引導(dǎo)基金在歷經(jīng)2015年和2016年的高速增長后設(shè)立步伐有所放緩，即從2017年至今，逐步進(jìn)入存量精耕細(xì)作階段。

　　投中研究院《2021年政府引導(dǎo)基金專題研究報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，各級政府共成立1437只政府引導(dǎo)基金，自身規(guī)模累計(jì)達(dá)24666億元。

　　在地域分布上，上述報(bào)告顯示政府引導(dǎo)基金集中于東南沿海地區(qū)，比如華東、華北、華南地區(qū)政府引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模位居地區(qū)前三，合計(jì)占政府引導(dǎo)基金數(shù)量總和近74%，規(guī)模占總數(shù)的75%。而東北地區(qū)，以54只的政府引導(dǎo)基金數(shù)量和434億的自身規(guī)模來看，均排在地區(qū)的最后。

　　因此，作為東北地區(qū)百億引導(dǎo)基金的管理人，我們團(tuán)隊(duì)在引領(lǐng)遼寧省以及東北地區(qū)股權(quán)投資行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展熱潮上被寄予期望。

　　不過，雖然被大家賦予了很多的期待，我們團(tuán)隊(duì)很清楚，我們此時(shí)正在進(jìn)行的就是一次創(chuàng)業(yè)。一次向資本市場證明東北也具有投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)。

　　可以說，憑借我們的力量，改變一個(gè)行業(yè)對我們的看法，本就是很困難的事情。然而，我們還是要堅(jiān)持做下去。

　　我于2022年2月正式到引導(dǎo)基金的管理公司任總經(jīng)理，亦是第一次跳出企業(yè)角色，從省份政府引導(dǎo)角度考慮股權(quán)投資的工作重心。和之前在金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資經(jīng)歷相比，這里的差距確實(shí)非常大，尤其在認(rèn)知領(lǐng)域。

　　最主要的不同體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，經(jīng)營的目標(biāo)和導(dǎo)向與金融機(jī)構(gòu)不同，盈利性不是全部，更多是看待對遼寧省的招商貢獻(xiàn)度。其次，以前是做GP，現(xiàn)在是從LP角度考慮問題，對曾經(jīng)的競爭對手有了更直接的理解，也對個(gè)人股權(quán)投資工作的理解進(jìn)一步加深和學(xué)習(xí)。再者，看投資項(xiàng)目的角度不同，政府引導(dǎo)基金更需要從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮問題。

　　我這二十年的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對我這個(gè)新的角色變化有著很大的支撐。保險(xiǎn)、銀行、證券公司里做股權(quán)投資的經(jīng)歷，讓我對股權(quán)投資有了很深的理解。而近20年亦是國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)展的黃金時(shí)期，作為直接從業(yè)人員，這個(gè)市場發(fā)展帶來的基于也是不可復(fù)制的。

　　趕上了時(shí)代，通過多次β的被動(dòng)結(jié)果，實(shí)現(xiàn)了自身α的主觀理念。

　　為了能更好的發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的能力，我們經(jīng)?；ネㄓ袩o，取長補(bǔ)短。在最近的一次會(huì)議上，我把我這二十年的金融從業(yè)經(jīng)歷做了個(gè)總結(jié)，也給團(tuán)隊(duì)的所有人做了個(gè)簡要的演講。

　　我認(rèn)為股權(quán)投資市場有三大趨勢越來越明顯：

　　第一，投后的增值服務(wù)（value-added）已經(jīng)不是錦上添花，而是能募到資和能投出去的關(guān)鍵?！巴顿Y成敗中投資和投后管理的比重越來越向后者傾斜，這要求投資人必須要低下頭、彎下腰、混進(jìn)圈子和不斷學(xué)習(xí)。”我覺得，以前的投后管理主流分別經(jīng)歷了協(xié)調(diào)資金、規(guī)范上市條件、改善公司治理結(jié)構(gòu)等多階段，現(xiàn)在則必須得幫著干活，即逼著投資人必須要聚焦和下場接地氣，這也是最近幾年的明星投資人行業(yè)屬性越來越明顯的原因。

　　第二，投資的階段已經(jīng)與教科書的規(guī)則形成明顯差異。我認(rèn)為，現(xiàn)在大概沒有多少機(jī)構(gòu)還強(qiáng)調(diào)VC和PE的區(qū)分，或者強(qiáng)調(diào)上市前和上市后的區(qū)分。人民幣基金與美元基金的戰(zhàn)術(shù)打法越來越趨同，部分金融機(jī)構(gòu)的市場機(jī)會(huì)型或策略型股權(quán)投資收效也低于預(yù)期，“當(dāng)前認(rèn)同度較高的投資主要包括圍繞產(chǎn)業(yè)資源的早期投資、GP和LP共同作戰(zhàn)的成長性投資、依托強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)管理能力和人員數(shù)量的并購式投資?！?p>　　第三，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑多元化越來越明顯。早期政府引導(dǎo)基金有市場認(rèn)同的1.0-3.0版本案例，隨著新能源裝備、“卡脖子”技術(shù)、生物醫(yī)藥、顛覆性TMT技術(shù)等幾個(gè)大行業(yè)的市場爭論和周期洗禮，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑已經(jīng)不是統(tǒng)一模式。部分引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)直接歷練成為市場優(yōu)秀的獨(dú)立GP，部分國有資金或民營企業(yè)大力加強(qiáng)引導(dǎo)基金的投資板塊，“這是一個(gè)好的現(xiàn)象，說明國有投資‘商業(yè)化’和‘市場化’已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模和自身能力?！?p>　　這次我回到家鄉(xiāng)，參與了我們東北最大的一只引導(dǎo)基金的工作，對我來說，既是榮幸，也是機(jī)會(huì)，“這段時(shí)間各省廳局行業(yè)主管機(jī)構(gòu)的專家和各地市招商局的最新資料對我們幫助很大，我們也不能說現(xiàn)在就很了解，因?yàn)橥顿Y是個(gè)永遠(yuǎn)變化、永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)和永遠(yuǎn)創(chuàng)新的過程?！?p>　　很快，我們就要進(jìn)入緊鑼密鼓的看項(xiàng)目，盡調(diào)階段了。團(tuán)隊(duì)成員們都摩拳擦掌，想要大干一場。雖然業(yè)內(nèi)仍舊“投資不過山海關(guān)”，但作為本地人，我相信，在我們共同努力下，在這個(gè)創(chuàng)業(yè)進(jìn)程中，我們會(huì)讓家鄉(xiāng)變得越來越好。