第22章 100%現(xiàn)金
雖然目前亦舟管理層對于派蒙不是很感興趣，但是作為財務(wù)顧問，李洛有義務(wù)仔細和每一個潛在的收購方洽談合作意向和報價。從另一角度來說，李洛也希望了解T行在調(diào)研亦舟科技的時候，完成的可比公司系列分析、公司估值模型方法、盡職調(diào)查的考量之處等等，這些對于她制定亦舟融資定價方案也是一個很好的參考。
進了會議室，林穆又向李洛介紹了組里的VP譚川林、Associate 施松。李洛在心里感嘆，果然投行的人員留存很低，之前實習的時候的認識面孔，現(xiàn)在可是見不到了。林穆估摸到了她在想什么，和她說：“小朝和Chelsea其實也跟著我到并購業(yè)務(wù)這邊，不過最近他們兩個在跟倫敦的一個項目，所以不在國內(nèi)。下次他們回來，我們再聚一聚?！?p> 李洛點頭笑了笑，和其他人一一打了招呼之后，就熟練地把電腦接到了會議室的投影儀上。她今天并沒有花時間準備PPT，只是打開了郵件里的藍字白底的會議議程，直奔主題：“因為亦舟那邊周總今天不在，所以我先收集了些問題，向你們請教。
“第一個主要還是時間線的問題，T行代擬的初步合作意向書，周總兩周前就有向亦舟的董事會傳達。我們并沒有直接和收購方派蒙進行溝通，主要還是依賴T行這邊的信息。所以不知道目前你們團隊對于亦舟的估值分析進展到了什么階段？是否會在近期和亦舟的董事會正式洽談呢？”
這第一個問題就問到了林穆想要回避的點上，他想了想，坦率地回答：“不好意思，最近我在亦舟的項目上的確沒有怎么跟進，在美國的時候主要都在忙另外一個案子。早上川林簡要地幫我梳理了一下。”林穆看向組里的VP譚川林，譚川林也點了點頭。林穆接著說道，“估值方面，我們做得比較完整的應(yīng)該是協(xié)同效應(yīng)分析，這個今天肯定是可以一起看看的?！?p> 協(xié)同效應(yīng)，指的是并購之后，由于能夠節(jié)約支出、提升業(yè)績、強化收入等等原因，而讓兩家公司共同協(xié)作下的業(yè)績好于各自獨立運作的情況。
林穆這話說得合情合理、滴水不漏。李洛若是刨根問底，堅持要他交代目前是否已經(jīng)完成了目標企業(yè)估值分析、繞過亦舟的管理層、接觸了除周詩亦之外的董事會成員，倒是顯得太不上道。但是直覺告訴她，若是真如林穆所說，他因為太過忙碌而對亦舟的進程有所疏忽，那今天這個會根本就排不成。
算了，李洛心想，目前的安排只能是趕早不趕晚。派蒙的動作很快，那么自己應(yīng)該盡快把藍嶼的報價給到亦舟的董事們了。既然對方提到了協(xié)同效應(yīng)的分析，或許會有提供細節(jié)報價的意愿。李洛就著這個話題問道：“好的。因為我對派蒙的目前的產(chǎn)品線也不太熟悉，不知道考慮到協(xié)同效應(yīng)之后的報價和支付方式，具體是怎么樣呢？”
對于這方面的信息，林穆很是大方。他伸手示意，讓施松把準備好的材料遞過來，沒有牽扯其他細節(jié)，直接翻到了估值報價和資金方式這兩頁。李洛仔細看了之后，不得不承認莫飛之前的擔憂是很正確的。派蒙的報價比藍嶼的稍勝一籌；最重要的一點是，派蒙的并購支付方式的首選是100%現(xiàn)金，0%派蒙的股份。
在收購兼并的案子里，收購方對于交易出資方式的偏好，往往準確地反映了他們對于并購之后兩個公司的協(xié)同效應(yīng)的預(yù)估。出資的方式，主要是現(xiàn)金和收購方的股權(quán)兩種。
若是派蒙和T行認為這次他們對亦舟的收購將顯著提升資方公司的行業(yè)競爭力、節(jié)約運營或財務(wù)成本，那么用現(xiàn)金收購顯然好于用派蒙的股份收購。在這種情況下，收購方的股票也會在二級市場有個相應(yīng)的漲幅，若是用派蒙的股份來收購，豈不是便宜了亦舟。
反之，若是收購方對于結(jié)合之后的前景有些擔憂，甚至預(yù)料到結(jié)合后會導(dǎo)致自家股價下跌，那么用股權(quán)來收購則是更為便宜的出資方式。派蒙想要支付現(xiàn)金，更加體現(xiàn)了他們對于這次兩個公司之后，雙方實力共同上升的信心。
現(xiàn)金收購還有另外兩個優(yōu)勢，一是體現(xiàn)了派蒙在現(xiàn)金流方面的寬裕，簡單來說就是收購人財大氣粗；二是更加容易獲得亦舟董事會的認可。從亦舟的董事會看來，現(xiàn)金收購意味著現(xiàn)有股東可以馬上分攤到利益，的確頗具吸引力，那么談判的難度也會降低許多。
T行背后倚賴的是派蒙這位家大業(yè)大的甲方，自然很有優(yōu)勢。
而從藍嶼的角度來講，既然藍嶼提供的是B輪的融資，一定是現(xiàn)金投資的方式；只是藍嶼的估值報價，并沒有派蒙這么強勢。當然，這也是因為藍嶼最近才開始關(guān)注亦舟科技，還在一個摸索和調(diào)查的階段，即使考慮和古立緊密合作的關(guān)系，也不能在兩三個月內(nèi)特別激進地給一個很高的報價；而派蒙和T行顯然早已低調(diào)地完成了準備工作，蓄勢待發(fā)。
這時候譚川林詳細介紹了組內(nèi)對于派蒙和亦舟的文化融合戰(zhàn)略，李洛也仔細做了記錄。接下來，譚川林又快速概括了對于目標企業(yè)的凈現(xiàn)值、WACC等等數(shù)據(jù)，這些都和古立之前的分析大體吻合。
天色漸漸暗了下來，李洛看著玻璃落地窗外對面的辦公大樓，映射著江面的斜陽；她也在考慮，從成本、收益、運營、文化等各方面角度來看，派蒙可能會是一個不錯的東家。最大的短板，就是他們在收購?fù)瓿梢院?，想讓亦舟科技扮演的角色?p> 林穆捕捉到了她的分神，笑著打斷了譚川林，說：“不如我們稍作休息，五分鐘后回來？”大家應(yīng)聲說好，陸續(xù)和林穆走出了會議室。
看時間已經(jīng)是傍晚五點多，李洛回復(fù)了一些郵件，沒什么緊急的事項：分析員念念把這兩天新人的學(xué)習安排做了總結(jié)，想讓李洛看一眼資料是否完整；周詩亦和廖為今天上午出差去M市，與另外一家潛在的合作方溝通，傍晚的飛機回到A市；莫飛倒是給了一條重要的信息，他們組的老大鐘揚最近在和一個快消行業(yè)的巨頭商談，估計需要幾個月的接觸時間。若是有幸合作，很有可能會是古立明年的重頭戲。莫飛并沒有在郵件里具體解釋，只是說周會上可以詳談。